博菱電器IOP中止，小家電代工企業自主性和創新性成上市門檻

　　就博菱電器的招股書來看，創始人袁海忠于自1995年起曾陸續創辦上海海菱電器有限公司、寧波大榭海菱電器有限公司等，并擔任上述公司的執行董事。而寧波博菱電器成立于2007年9月，位于浙江省寧波市。

　　由于其銷售客戶主要為全球知名小家電品牌商，因而產品也以外銷為主。其自主品牌業務目前仍處于起步階段，主要通過線上渠道銷售。

　　根據公開信息顯示，博菱電器2018年11月就在新三板掛牌（證券代碼為“873083”）。據當年披露的相關資料顯示，2016年，博菱電器不僅營收破7億，其扣非凈利潤在當時也已經破億。但之后的一段時間內，其業績卻開始走下坡路，直到疫情期間，博菱電器迎來了另一波業績小高峰——2019年、2020年和2021年，博菱電器的收入分別為8.70億元、16.96億元和19.73億元，凈利潤分別為6224.92萬元、1.11億元和7861.28萬元，扣非后凈利潤分別為6018.00萬元、1.07億元和7281.89萬元。

　　而博菱電器IPO之路始于2021年4月，其計劃在深圳證券交易所創業板上市。根據招股書，博菱電器原計劃募資3億元，將用于印尼小家電產業園項目（一期）、小家電研發中心建設項目，以及補充流動資金。

　　2022年11月，博菱電器接受上市委會議的現場審議，并順利獲得通過。不過，博菱電器并未提交注冊。而在2023年9月，該公司還就早前的問詢回復進行了更新。

　　根據招股書，博菱電器的第一大客戶是美國小家電企業Capital Brand，主要品類為食品加工機、攪拌機等。在IPO報告期內，2019年和2020年中，其來自于Capital Brands的銷售收入占比分別達到了68.39%、66.91%，數值上而言已經可以被認定為與大客戶形成重大依賴。

　　上市委審議會上也提到了這一點，上市委曾要求博菱電器說明客戶集中度較高，與同行業公司是否存在差異，對Capital Brands的依賴是否對公司持續經營能力構成重大不利影響。而在博菱電器食品加工及攪拌機產品毛利率較低且有逐年下降趨勢的背景下，上市委也曾要求公司說明食品加工及攪拌機毛利率逐年下降的原因，是否存在毛利率持續下降的風險及應對措施。

　　同時，博菱電器的專利問題也被詬病。截至2022年11月，博菱電器雖然手握400余項專利，其中200余項為實用性新型專利、180余項外觀設計專利，技術先進性的發明專利僅為9項，且均在2016年之前取得。

　　而在已經上市的小家電企業中，我們以九陽為例，根據2022年年報，九陽當年研發投入為3.9億，新增專利申請權1797項（其中發明申請216項，實用新型1375項，外觀設計申請206項）。截至2022年年底，九陽共擁有專利技術11648項（其中發明專利651項，實用新型9518項，外觀專利1479項）。此外，蘇泊爾、新寶、小熊等上市企業，年研發費用投入也普遍在3億元以上，這也是對其發明數量的做基礎的保障。

　　當然，博菱電器甚至其上市的阻力因素也并不是孤立存在的。當下，越來越多的小家電代工企業開始通過IPO尋求新的發展空間，但問題卻普遍是相似的——技術研發能力較差、營收高度依賴大客戶代工需求或是海外市場、自主品牌沒有或者長期處于“起步階段”。這其中既有仍在掙扎的香江電器——約十年前，其董事長潘允就表示“已擬訂上市路線圖”，同樣以ODM/OEM業務為主，同樣的200余項專利但發明專利寥寥無幾；也有已經成功的案例比如比依電器，作為空氣炸鍋第一股，比依盡管已經上市，但仍然被詬病核心競爭力不足，2022年上市后，營收也有所下滑。

　　小家電企業欲以上市謀求更大的發展本身沒有問題，但其基礎應該是強勁的創新能力和豐富的生產經驗所帶來的可持續提升的發展模式，在創新能力不足和營收自主性不強的前提下，主動中止IPO之路或許才是正解。

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